年初至今（至20230815，下同），A股领跌全球，在全球重要指数中，上证、深证及恒生指数均表现不佳。与之完全相反的，去年以来一直不被国内市场看好的美股基本呈现了单边上涨的行情。

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赚钱效应不佳的A股成为了众多投资者吐槽的对象。在众多投资者聚集的股评社区中，“相信国运，定投纳指”成为了很多投资者反讽A股的口头禅。这其中有人真正践行投资纳指的，同样更多的则是发泄对A股市场的抱怨。

暂且不论这是投资者情绪的宣泄还是真正的投资行为，真正值得关注的是，以纳指为代表的QDII基金，正在受到越来越多的关注，也需要我们真正的将海外资产作为资产配置中的一部分重视起来。那么，有哪些值得配置的QDII基金？QDII基金的配置中又有哪些需要注意的风险？

所谓QDII，英文全称为Qualified Domestic Institutional Investor，即“合格境内机构投资者”，QDII基金即为境内投资者通过不兑换外币、不开设境外账户的情况下，直接使用人民币投资境外股市，至于境外股市的股票，又可以简单分为两类，一类是境内企业在境外上市，例如像很多在港股、美股上市的中概股，这些股票既受到企业本身业绩的影响，也会受到所上市地区流动性的影响。另一类则是直接投资于国外股市的股市，如投资越南、印度、日本、美国等地区当地企业，与当地区的政治、经济环境强相关，与中国经济的表现则基本无关。。除此之外还有一些投资境外美元债券，黄金、原油等商品，甚至境外货币的QDII基金，数量和规模占比都较小，暂且不做更多讨论。

QDII基金起于2007年，承载了境内居民赚取海外财富的梦想，但在2008全球金融危机的打击下，遭遇重挫，发展极其缓慢。从数量上看，QDII基金经历了2008年金融危机后，从2009年开始缓慢增长，但在基金规模上，首发便被重挫的QDII基金一直被市场避如蛇蝎，之后的发展之路也是跌跌撞撞。直至2020年末，QDII基金数量已经超过160只，基金规模才超过了2007年发展之初，达到了1200亿。近几年在海外股市收益率不断走高的行情下，QDII基金的数量和规模更是如井喷般不断创新高。截止到2023年8月15日，QDII基金的数量已经达到254只，规模暴涨了近两倍至3200多亿。

那么，为什么说在当前的时点上需要更加关注QDII基金的配置价值？

从资产配置的角度来说需要分散化。我们常说资产配置不能集中在一个篮子里，但又被调侃为所有的篮子都在一个车里。QDII基金的意义在于，所配置的资产可以不在“同一个车上”，投资境内的基金无论如何会受到本国经济的影响，当经济下行时，可能带来的是全盘下跌。但QDII基金投资的是海外市场，比如美国、日本、欧洲、或者其它的新兴市场，可以分散国别资产的风险。QDII能帮助投资者在全球寻找更多的投资机会，实现资产在全球上的分散化配置，降低单一市场的系统性风险。

特别是在近几年国内经济增速下行的趋势下，通过在全球寻求其它经济更加高速增长的国家，能够实现很好的对冲。仅仅以2023Q2为例，全球货币政策有所分化，美联储于5月加息一次，但6月暂停加息，但是也有部分央行为了应对持续的通胀压力，选择重启加息。货币政策分化及经济基本面的变化，带来的则是资本市场的分化欧洲、美国、日本等发达市场整体表现较好，中国内地及香港市场表现较为疲软。

仅投资国内股市，可能面临的就是单边下跌的行情，而通过海外市场资产的对冲，则能够实现资产更好的增值。

那么，到底要如何选择QDII基金呢？

从产品类型来看，投资海外的QDII基金有股票类、债券类、混合类已经投资另类投资品的（如投资发达市场Reits、黄金、原油等）。其中以被动型的指数基金为主，主动权益基金为辅，其它类型的基金作为补充。由于债券和另类投资的QDII更加小众，我们仅以股票类的QDII来进行分析。

从投资的难度来说，被动指数基金仅仅需要跟踪指数进行调仓，无需过多的研究资源投入，相较于主动管理的难度更低，因此更多的被基金公司所青睐。如2021年曾大卖的天弘越南市场指数基金，就是跟踪越南胡志明交易所VN30指数的被动指数基金。

而如果从投资方向来看，美国、欧洲、日本等股市，属于发达经济体的股市，产品数量相对多一些，有主动管理型也有被动指数型。特别是跟踪纳斯达克指数的基金，近年来受到市场热捧，相关主动、被动管理基金都较多，而今年以来日本市场的久违大涨，使得跟踪日本指数的基金规模也一度大增。

相比之下，越南、印度等新兴市场市场的产品就极少，仅有个别指数基金，也基本都是被动指数型基金，像天弘越南市场基金、工银印度基金等。

从目前来看，海外很多股市依然保持较强的走势，只要是在今年年初买入了投资其它国家市场的QDII基金，都能获得不错的收益，特别是跟踪纳斯达克指数的相关基金，收益领跑全球指数。也正因为此，QDII基金的热度也越来越高，被越来越多的人关注。但正因为此，更需要关注其中的风险，投资中向来是“人多的地方风险也大”。

对于QDII基金的配置来说，主要作用是跨市场、跨国别的资产配置，海外市场和A股市场相关性较低，可以在不降低预期收益的前提下降低组合的波动。如果单纯因为看到被热捧就盲目投资，可能适得其反。

因此在投资QDII时，需要更关注以下几个风险：

首先是汇率风险。QDII是以人民币申赎基金、以外币购买资产，当人民币升值时，基金持有的外币资产兑换成人民币时可能会遭受汇率损失。以当前的市场来看，人民币汇率向下空间有限，未来随着国内外经济周期的错位，人民币汇率自底部向上的概率更大，所以一旦人民币升值再叠加QDII基金净值回调，对于投资来说，杀伤力可能是加倍的效果。

其次是当地市场的风险。QDII基金确实规避了国内的风险，但同样面临的是其他国家的风险。如果是美股、欧股、日本股市这些市场，资本市场制度较为成熟、制度较为健全，但多空机制、无涨跌幅限制等制度设计和A股差异较大。但像越南、印度等这些新兴市场国家，市场规模较小、资本市场的制度也不健全，甚至面临一些不可预知的政治风险，需要慎之又慎。

最后需要提醒的是，介绍这么多并非是鼓励投资者们去盲目买QDII，恰恰相反，相比于一般的的基金，QDII基金的风险更大，就如前文所介绍的，QDII基金会面临更多的汇率风险、国际政治影响，投资者对所投资标的的了解也更少，投资者只能是基于对基金经理的信任，或是对所投国家的粗浅了解，去选择所要投资的基金。

所以，选择QDII基金作为资产配置的一部分，是一种很好的资产配置方式。但前提是，你能够准确的评估自己的风险偏好，对所投产品有清晰的认知。千万不要盲目跟风，否则结果可能并不一定能如所愿。

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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员黄大智