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2023年4月经济数据点评:透过低基数因素看经济复苏

来源:研报中心    时间:2023-05-18 10:48:09


(资料图)

投资要点

总体来看,随着疫后积压需求释放完毕,经济复苏斜率有所放缓,结构性问题凸显。当前企业端“去库-盈利-扩张”、居民端“就业-收入-消费”、地产端“销售-投资-开工”三大链条均尚未打通,内生动能复苏基础仍不牢固。

消费复苏斜率有所放缓,餐饮消费表现优于商品消费:消费延续复苏态势,4月社零同比增长18.4%,但弱于市场预期,且复苏斜率有所放缓,从两年平均增速来看,4月下滑0.67个百分点至2.62%。从消费类型看,餐饮消费复苏优于商品消费。同时,尽管就业有所改善,但在收入预期偏弱的背景下,居民对商品消费、尤其是耐用品的消费相对谨慎。

规模以上工业增加值环比降速,企业主动去库特征明显:规模以上工业增加值同比较上月有所回升,但考虑到低基数原因,仍低于市场预期,且环比数据有所回落。企业主动去库周期延续,加上终端需求偏弱导致企业去库不畅,多数企业选择“以价换量”,企业盈利继续走弱。同时,3月工业产成品存货增速为9.1%,仍处于较高水平,未来企业去库周期仍较长。

低基数背景下,固定资产投资增速仍放缓:其中,基建投资不断降速,对于固定资产投资支撑作用减弱。由于一季度经济数据表现好于预期,基建逆周期发力的必要性降低,后续随着专项债发行力度减弱,基建投资增速或出现趋势性放缓。在企业仍处主动去库阶段,且去库周期相对较长的背景下,制造业企业扩产意愿相对偏弱,导致制造业投资增速整体呈放缓趋势。往后看,在企业利润空间被压缩,加上海外需求逐步走弱,制造业投资增速或继续下行。

房地产积压需求释放后有所走弱,需关注后续的隐忧:4月在房地产积压需求释放后,地产出现超预期的显著回落,可持续性不足。新开工和施工不断走弱的同时,“保交楼”政策却推动竣工面积持续上升,地产投资或继续偏弱。此外,房地产市场再次进入供需双弱的情况,后续地产下行压力增大,预计部分地区地产政策将进一步加码。

在低基数、高同比增长的环境下,政策总量发力必要性降低:2023年一季度货币政策执行报告中提及要“总量适度、节奏平稳”,结合近期汇率压力,预计货币政策将保持相对稳健。此外,对于基建投资的支持力度或也将出现放缓,后续针对就业、消费等需求痛点难点或出台更为精准的政策。

风险提示:本报告所载数据为市场不完全统计数据,旨在反应市场趋势而非准确数量,所载任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。

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