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浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,谢金翰近期对晶澳科技进行研究并发布了研究报告《晶澳科技2022年报点评报告：稳健运营业绩高增，N型产能加速投放》，本报告对晶澳科技给出买入评级，当前股价为55.85元。

晶澳科技(002459)　　投资要点　　公司业绩稳步增长，盈利能力大幅提升　　2022年，公司实现营业收入729.89亿元，同比增长76.72%；归母净利润55.33亿元，同比增长171.40%；毛利率14.78%，同比提升0.15pct，销售净利率7.59%，同比提升2.53pct。2022Q4公司实现营业收入236.66亿元，同比增长55.65%；归母净利润22.43亿元，同比增长208.89%。2022年公司光伏组件业务营业收入703.45亿元，同比增长78.27%，毛利率14.31%，同比提升0.16pct。受益于全球光伏装机需求高速增长，公司全球化市场布局与技术研发优势明显，产能规模稳步扩展，以及供应链和销售渠道的不断完善，公司业绩稳步增长，盈利能力提升显著。　　出货量再创新高，海外出货占比维持高位　　2022年，公司实现组件出货量39.75GW（含自持电站672MW），出货量再创历史新高，其中分销出货量占比约35%，组件海外出货量占比约58%。2022年公司海外出口维持高位，具体的，公司境内、欧洲、亚洲及大洋洲、美洲、非洲及其他地区收入占比分别为39.97%、31.39%、13.06%、13.62%、1.96%。　　组件产能有序扩张，N型产能持续推进　　2022年底，公司拥有组件产能近50GW，硅片和电池产能为组件产能80%左右，公司规划2023年底形成组件产能超80GW，硅片和电池环节产能达到组件产能的90%左右。公司N型技术优势突出，目前公司量产的魄秀Percium电池转换效率最高达到23.9%；最新量产的N型倍秀Bycium电池转换效率最高达到25.3%。采用高效N型Bycium+电池技术的新一代商业量产N型高效组件DeepBlue4.0X，78版型最高功率达625W，组件转换效率达22.4%；相比主流P型组件，DeepBlue4.0X组件的BOS成本可降低约2.1%，LCOE成本可降低约4.6%。按照公司现有产能规划，预计2023年末N型产能将达到近40GW，满足市场对N型高效产品的需求。　　盈利预测与估值　　上调盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件垂直一体化龙头，N型产品布局领先。考虑到公司高效电池产能加速落地，盈利有望维持高位，我们上调公司2023-2024年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润分别为88.36、116.15、139.32亿元（上调之前公司2023-2024年归母净利润分别为83.27亿元、105.42亿元），对应EPS分别为3.75、4.93、5.91元/股，PE分别为15、11、9倍。　　风险提示：全球光伏装机不及预期；原材料价格波动；境外市场经营风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安庞钧文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利51.04亿，根据现价换算的预测PE为25.79。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级20家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为85.94。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，晶澳科技（002459）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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